Inclinação em opções fx

Volatilidade inclinada.
O que é o 'desvio de volatilidade'?
O desvio de volatilidade é a diferença na volatilidade implícita (IV) entre opções fora do dinheiro, opções no dinheiro e opções dentro do dinheiro. A distorção de volatilidade, que é afetada pelo sentimento e pela relação entre oferta e demanda, fornece informações sobre se os gestores de fundos preferem escrever chamadas ou ofertas. Também é conhecido como "inclinação vertical".
Preço de Ataque.
Volatilidade Sorriso.
Volatilidade Implícita - IV.
No Dinheiro.
QUEBRANDO 'Volatilidade inclinada'
Uma situação em que as opções no dinheiro têm menor volatilidade implícita do que as opções fora do dinheiro é às vezes referida como um "sorriso" de volatilidade devido à forma que cria em um gráfico. Em mercados como os mercados de ações, ocorre uma distorção porque os gerentes de dinheiro geralmente preferem escrever chamadas sobre opções de venda.
O desvio de volatilidade é representado graficamente para demonstrar o IV de um conjunto particular de opções. Geralmente, as opções usadas compartilham a mesma data de vencimento e preço de exercício, embora às vezes compartilhem apenas o mesmo preço de exercício e não a mesma data. O gráfico é chamado de “sorriso” de volatilidade quando a curva é mais balanceada ou um “sorriso” de volatilidade se a curva for ponderada para um lado.
Volatilidade.
Volatilidade representa um nível de risco presente dentro de um determinado investimento. Relaciona-se diretamente com o ativo subjacente associado à opção e é derivado do preço das opções. O IV não pode ser analisado diretamente. Em vez disso, funciona como parte de uma fórmula usada para prever a direção futura de um determinado ativo subjacente. Conforme o IV sobe, o preço do ativo associado cai.
Preço de Ataque.
O preço de exercício é o preço especificado dentro de um contrato de opção em que a opção pode ser exercida. Quando o contrato é exercido, o comprador da opção de compra pode comprar o ativo subjacente ou o comprador da opção de venda pode vender o ativo subjacente.
Os lucros são derivados dependendo da diferença entre o preço de exercício e o preço à vista. No caso da chamada, ela é determinada pelo valor em que o preço à vista excede o preço de exercício. Com o put, o oposto se aplica.
Reverse Skews e Forward Skews.
Os enviesamentos reversos ocorrem quando o IV é maior em greves de opções mais baixas. É mais comumente usado em opções de índice ou outras opções de longo prazo. Esse modelo parece ocorrer em momentos em que os investidores têm preocupações com o mercado e compram opções para compensar os riscos percebidos. Valores IV distorcidos para frente aumentam em pontos mais altos em correlação com o preço de exercício. Isso é melhor representado no mercado de commodities, onde a falta de oferta pode elevar os preços. Exemplos de mercadorias frequentemente associadas a enviesamentos à frente incluem petróleo e itens agrícolas.

Inclinação nas opções de fx
Hoje será um post rápido que faz parte de uma série sobre a volatilidade cambial no G10. Para fazer isso, vamos dar uma olhada em inclinação implícita versus percebida. Para decompor o enviesamento realizado e implícito, usaremos as seguintes definições.
Implied Skew é a mudança na volatilidade implícita que é precificada na superfície de hoje, supondo uma previsão perfeita do mercado sobre qual será o retorno do FX no futuro. Ou seja, no tempo t = 0, podemos verificar qual é a volatilidade implícita de uma greve que é a greve real em alguma data futura t = T. Por exemplo, em 14Sep2015, o sorriso de volatilidade AUDUSD de 3 meses ficou como abaixo:
No 14Sep a volatilidade do atm foi de 12,95%. Uma semana depois, no 21Sep, a greve de 3 meses no caixa eletrônico foi de 0,7130. Usando o sorriso a partir de 14Sep, podemos verificar qual foi a volatilidade implícita da greve de .7130 para avaliar qual era a inclinação implícita. Neste caso, a greve de .7130 teve uma volatilidade implícita de 12,85%. Tomando a diferença entre os dois, obtemos -10% [12.85-12.95]. Portanto, o que chamaremos de inclinação implícita é a diferença entre a volatilidade implícita do strike do ATM observada no 14Sep e a volatilidade implícita no 14Sep do que é a real greve do atm, uma semana depois, no 21Sep.
Lembre-se que o ponto é simplesmente ver o que a superfície do 14Sep estava precificando em termos da dinâmica da volatilidade implícita, supondo a previsão perfeita do mercado sobre qual seria a greve no futuro. Isso pode não parecer relevante aqui, mas o que gostaríamos de verificar é se existe algum desvio sistemático do desvio implícito e da distorção percebida. Agora, no nosso caso, podemos verificar para ver como o 3mth sorriso realmente se parece no 21Sep.
O verdadeiro ATM implícito vol em 21Sep é 12,50%. Portanto, a mudança de volatilidade de strike fixa para a strike de 21.35 atm de .7130 é a diferença em vol da strike de .7130 de 14 a 21 de Set. Em nosso exemplo, é -35% [12,50-12,85]. Podemos combinar os dois efeitos, inclinação implícita e voluta fixa, para definir a inclinação percebida. No nosso caso é -.45% [12.5-12.95] que é a mudança total na volatilidade implícita da greve 14Sep atm para greve 21Sep atm.
Essas definições podem parecer confusas, portanto, esperamos que o gráfico abaixo ajude a esclarecer os conceitos.
A curva azul é o sorriso AUDUSD de 3 meses a partir de 14Sep e a curva cinzenta é o sorriso AUDUSD de 3meses a partir de 21Sep. O que definimos como inclinação implícita é a diferença entre a volatilidade marcada com as linhas paralelas verde e vermelha. Uma maneira de pensar nisso é que, se comprarmos a opção strike de .7130 no 14Sep no vol de 12.85, que é um desconto de .05vols para o atm, nos encontraríamos segurando uma opção de caixa eletrônico no 21Sep. Se o novo atm vol em 21Sep for diferente de 12.85, teríamos vega PnL. Estamos ignorando delta, theta, gama, vol slide (e outros gregos superiores) PnL aqui. Agora, no 21Sep, a volatilidade real do atm é de 12,50. Esta é a linha paralela azul que toca a curva de sorriso cinza. Nós podemos decompor isso na mudança de greve fixa (parêntese encaracolado) o sorriso implícito (parêntese verde encaracolado) que nos dá uma inclinação percebida (o parêntese azul).
Agora, para uma explicação de por que estamos passando pelo problema. Queremos ver se, em média, a inclinação implícita é menor ou maior que a inclinação percebida. Queremos ver se a inclinação implícita está próxima das mudanças reais na volatilidade implícita em média.
Para fazer isso, veremos a distorção percebida versus a inclinação implícita. O desvio realizado é medido ao longo de um período de espera de uma semana. Vamos tomar observações diárias sobrepostas. Por exemplo, para AUDUSD, podemos construir um gráfico de dispersão e executar a regressão entre as duas variáveis. Abaixo estão os resultados para o período de 2010 a setembro de 2015:
Podemos ver que, em média, o skew percebido tem um relacionamento de um para um com a inclinação implícita (beta é perde para 1). Se beta for maior que um, isso significa que o skew implícito é maior do que o skew percebido e se o beta é menor que 1, o que implica que o skew percebido supera o skew implícito.
Para verificar se a inclinação percebida e implícita tem um comportamento diferente, dependendo da alteração no subjacente, podemos dividir os dados em intervalos de variação de ativação semanal atm e, em seguida, observar qual distorção percebida menos inclinação implícita era em média para cada depósito. Para AUDUSD temos:
O que o gráfico revela é que, para pequenas mudanças no subjacente, a distorção percebida prejudica o desempenho implícito. É apenas para movimentos desequilibrados para baixo quando a distorção percebida supera a inclinação implícita. Incluímos média e mediana como medidas para destacar possíveis outliers. No caso de mudanças semanais de AUDUSD de 4% ou mais, vemos que a média de desempenho superior é significativa, mas a mediana é muito menor, o que implica que houve alguns casos em que a distorção percebida superou significativamente a inclinação implícita para elevar a média acima da média .
Podemos desagregar ainda mais os dados com base no ano para verificar a estabilidade do relacionamento. Abaixo estão os resultados completos para o G10:

Opção Volatilidade: Vertical Skews e Horizontal Skews.
Desvio de preço é um termo que se refere à iniquidade nos níveis de volatilidade implícita (IV) em todas as greves de opções individuais. Quando os preços das opções são usados ​​para calcular IV, torna-se aparente, a partir de uma olhada em todas as greves de opções individuais e níveis IV associados, que os níveis de IV para cada ataque não são sempre os mesmos. Na verdade, existem padrões para esta variabilidade IV.
Se você tiver experiência com opções de negociação, é provável que tenha visto valores de IV para um determinado estoque antes. Estas são tipicamente derivadas de uma média de todas as greves ou perto das greves de dinheiro, ou mesmo greves no dinheiro do mês de negociação mais próximo. Se você olhar mais de perto, como veremos neste capítulo, a variabilidade do IV ao longo da cadeia de ataque de opções mostra o que é conhecido como um desvio IV.
As skews são categorizadas de duas maneiras: podem ser horizontais ou verticais. Vamos explorar a inclinação vertical primeiro. Nesse caso, você verá como a volatilidade muda dependendo do preço de exercício. Depois disso, veremos um exemplo de inclinação horizontal, que se refere a um desvio ao longo do tempo (ou seja, opções com datas de expiração diferentes).
Encaminhamentos Avante e Inverso.
Vertentes IV verticais podem ser divididas em dois tipos. Existem inclinações para frente (positivas) e reversas (negativas). As opções nos índices do mercado de ações (ou seja, OEX, SPX) têm uma inclinação IV reversa permanente. Esse padrão específico de variabilidade do IV é comum na maioria dos índices do mercado acionário, bem como em muitas das ações que compõem esses índices.
Em uma inclinação IV vertical reversa, na opção mais baixa bate IV é de fato mais alto, e na alta opção bate-se é mais baixo. A Figura 1 mostra um exemplo de uma inclinação IV reversa nas opções de chamada de índice do S & amp; P 500.
A primeira das três colunas de dados (ao lado das greves) na figura acima contém os preços de mercado da opção e a coluna da extrema direita contém o prêmio de tempo nas opções. As setas desenhadas acima do gráfico apontam para os golpes mais altos e mais baixos para cada mês de expiração com níveis de IV associados, indicando inclinações invertidas verticais.
Se você souber o que procurar, é fácil identificar a distorção vertical na Figura 1. Por exemplo, a opção de compra de agosto de 1440 tem um IV de 28,21%, em comparação com a menor IV na maior greve de agosto de 1540, que tem IV de 23,6%. Quanto mais baixas as opções na cadeia de ataque (chamadas ou puts), maior será o IV.
A Figura 1 também inclui as opções de setembro, e o desvio pode ser visto também nessas figuras. Observe que os níveis de IV ao longo do tempo (neste caso, para agosto vs. setembro) não são os mesmos nesses ataques. Em vez disso, as opções de agosto do mês da frente têm um nível mais alto de IV. Essa anomalia é conhecida como inclinação horizontal, que exploraremos mais tarde.
A Figura 2 abaixo contém níveis de IV nas opções de venda do índice de ações S & P 500 (para o mesmo dia da Figura 1). Neste gráfico, o IV em agosto de 1460 colocar greve é ​​de 26,9%. No entanto, à medida que você desce a cadeia de ataque, a IV aumenta para 37,6%, como podemos ver pela greve de 1340. Estes níveis IV refletem o fechamento da negociação após uma queda significativa de 44 pontos no S & P 500 para 9 de agosto de 2007. O desvio está sempre presente, mas se intensifica ou diminui dependendo de onde se encontra em relação à queda do mercado (em Neste caso, intensificou-se após a queda). A distorção reversa ou direta existe principalmente em resposta à possibilidade de uma falha no mercado que pode não ser capturada em modelos de precificação padrão. Em outras palavras, o risco é precificado nas opções para levar em conta a possibilidade, mesmo que remota a qualquer momento, de um grande declínio do mercado.
Na Figura 3, vemos uma inclinação vertical nas opções de café de março. Neste caso, em golpes de opção mais baixos IV é mais baixo e na alta opção bate IV é mais alto.

Volatilidade Sorrisos e Smirks.
Definição de inclinação de volatilidade:
Usando o modelo de precificação de opções da Black Scholes, podemos calcular a volatilidade do subjacente, inserindo os preços de mercado das opções. Teoricamente, para opções com a mesma data de vencimento, esperamos que a volatilidade implícita seja a mesma, independentemente de qual preço de exercício que usamos. No entanto, na realidade, o IV que obtemos é diferente nos vários ataques. Essa disparidade é conhecida como a inclinação da volatilidade.
Volatilidade Sorriso.
Se você traçar as volatilidades implícitas (IV) contra os preços de exercício, você pode obter a seguinte curva em forma de U, semelhante a um sorriso. Assim, esse padrão específico de volatilidade é mais conhecido como o sorriso da volatilidade.
O padrão de distorção de volatilidade do sorriso é comumente visto em opções de ações de curto prazo e opções no mercado forex.
Sorrisos de volatilidade nos dizem que a demanda é maior para opções que estão dentro do dinheiro ou fora do dinheiro.
Desvio reverso (sorriso de volatilidade)
Um padrão de distorção mais comum é o desvio reverso ou o sorriso de volatilidade. O padrão de distorção reversa geralmente aparece para opções de ações de longo prazo e opções de índice.
No padrão de desvio invertido, o IV para as opções nos golpes mais baixos é maior que o IV nos golpes mais altos. O padrão de inclinação invertida sugere que as chamadas in-the-money e as out-of-the-money são mais caras do que as chamadas fora do dinheiro e as entradas dentro do dinheiro.
A explicação popular para a manifestação da distorção da volatilidade reversa é que os investidores geralmente se preocupam com os choques do mercado e compram postos para proteção. Uma evidência que sustenta esse argumento é o fato de que a distorção reversa não apareceu nas opções de ações até depois do Crash de 1987.
Outra possível explicação é que as chamadas in-the-money se tornaram alternativas populares para compras de ações definitivas, uma vez que oferecem alavancagem e, portanto, aumentam o ROI. Isso leva a uma maior demanda por ligações dentro do dinheiro e, portanto, aumenta a IV nos ataques mais baixos.
Encaminhamento para a frente.
A outra variante do sorriso de volatilidade é a inclinação para a frente. No padrão de inclinação para frente, o IV para as opções nos golpes mais baixos é menor que o IV nos golpes mais altos. Isso sugere que as chamadas fora do dinheiro e as entradas dentro do dinheiro são mais demandadas do que as chamadas in-the-money e as put out-of-the-money.
O padrão de inclinação para frente é comum para opções no mercado de commodities. Quando a oferta é escassa, as empresas preferem pagar mais para garantir o fornecimento do que para arriscar o fornecimento. Por exemplo, se as previsões meteorológicas indicarem uma possibilidade maior de uma geada iminente, o medo da interrupção do fornecimento fará com que as empresas aumentem a demanda por pedidos fora do dinheiro para as culturas afetadas.
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O que é a opção skew trading?
Um dos fatores que afeta o valor de um contrato de opção é a volatilidade esperada do produto subjacente ao longo da vida da opção. Agora, para opções que são atingidas no mesmo produto subjacente e têm a mesma data de vencimento, você pode esperar que a mesma volatilidade esperada seja usada em sua avaliação. No entanto, isso geralmente não é o caso. Na maioria das vezes, o componente de volatilidade do valor de uma opção (a volatilidade implícita) varia de opção para opção, embora o produto subjacente e a data de vencimento possam ser compartilhados. Por que é isso?
A razão é que a oferta e demanda por opções com diferentes greves, mas uma data de validade compartilhada e produto subjacente compartilhado, varia. Por exemplo, pode ser que exista uma demanda excessiva por opções de venda em relação às opções de compra, porque os investidores estão buscando proteger o ativo subjacente. Agora, a única maneira de os traders alterarem o preço das opções para refletir esse viés na demanda é aumentando a volatilidade implícita naquelas opções que exibem uma demanda desproporcional. Vamos dar um exemplo. Considere uma opção no dinheiro em uma ação que tem uma volatilidade realizada de 3 meses de 20% (anualizada). Suponha ainda que as opções de 3 meses no dinheiro impliquem um nível esperado de volatilidade de 20% durante a vida dessas opções. Agora podemos ver que um put com uma greve diz 10% abaixo do preço spot atual tem um nível implícito de volatilidade de 25% e uma chamada de 10% acima tem um nível de volatilidade implícito de 17%. Em tais casos, dizemos que a curva de volatilidade implícita para esta expiração exibe uma inclinação de opção de venda. Outros tipos de inclinação são possíveis; as opções de compra podem ser negociadas a um prêmio para colocar opções e isso pode ser chamado de distorção de chamada positiva. Ambas as chamadas e opções podem ser negociadas a um prêmio para as opções no dinheiro (em termos de volatilidade implícita) e isso pode ser chamado de um sorriso.
Então, qual é a opção de negociação skew? Trading skew significa procurar trocar a forma dessa curva de volatilidade implícita. Pode ser que um trader pense que a volatilidade implícita de 25% é muito alta em relação à volatilidade implícita da chamada de 17%. Nesse caso, ele poderia vender as opções e comprar as chamadas (todas com cobertura de delta) na expectativa de que a inclinação se movesse a seu favor. Note que este comércio (um combo ou reversão de risco, como é conhecido), pode ser vega-neutro. Em outras palavras, o comerciante não pretende lucrar com o movimento no nível geral da volatilidade implícita; ele pode ser indiferente a isso. Tudo o que ele espera é que as chamadas aumentem em termos de volatilidade implícita em relação às opções de venda.
A Volcube é uma empresa de tecnologia educacional de opções, usada por traders de opções em todo o mundo para praticar e aprender técnicas de negociação de opções.